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2007年1月职业涨幅27%,全商场排名第六2006年电子元器件职业涨幅60%,全职业涨幅排名倒数第二;2007年,至1月22日的13个买卖日内,上证指数涨幅9.6%,元器件职业达27%,为2007年第六大涨幅职业。如此明显、敏捷的上涨,是否意味着职业新一轮上涨的开端?
相对大盘,元器件职业的估值水平从溢价变为贴水因为元器件职业趋于老练,其估值相关于大盘的溢价水平自2001年起就一向处于下降趋势;06年11月起,估值水平开端低于大盘;12月底,贴水16%;进入2007年,比价效应带动元器件估值进步,1月22日贴水起伏缩小到6%.商场高度有用,根本面决议证券商场中期趋势追溯前史,咱们发现:以往每次估值和溢价的可持续性的进步,背面都有着根本面的直接支撑:05-06年,咱们根据职业根本面改变05年11月调高评级到慎重引荐、6月提示危险、9月调降评级到中性;4Q05证券商场上职业估值溢价敏捷进步保持高位、5月职业相关于大盘的涨幅优势到达最大、10月相对大盘的涨幅优势敏捷萎缩以致落后于大盘,显现证券商场高度有用。
4Q06库存持续添加,证券商场与根本面走势违背,危险在逐步堆集证券商场上职业估值敏捷进步;在工业根本面上,曩昔两个季度的IC库存调整毫无成效,超量库存在4Q06再次添加到达43亿美元,是前次周期2Q04库存调整开端时规划的2.7倍。库存堆集、1Q07冷季需求、产能开释,显现电子职业季节性下滑正在开端。证券商场与根本面的走势违背,危险正在逐步堆集。
07年职业增加速度与06年附近,等候2H07的出资机遇尽管VISTA于07年上市,但世界猜测组织的查询显现07年PC出货量增加仅从06年的9%进步到了10.2%;关于2007年职业增加,均匀预期在9.6%,略高于06年。不过库存要素将导致增加会首要鄙人半年表现。
谷底估计落在2Q07末2Q04的库存调整于2Q05末完毕,然后开端了温文上升;当时的库存堆集高于2Q04,不过07年需求也略好于2005年时的相对情况,因而咱们估计谷底会呈现在2Q07末。此外,IC设备定单/出货趋势、台积电的预期及咱们的剖析也支撑这一判别。
出资主张:中性——重视当时危险因为当时证券商场与根本面的走势违背,危险正在逐步堆集。咱们主张等候2H07的出资机遇,而战略出资机遇或许会在2Q07末呈现。未来,依潜在收益空间可将出资目标分为三类:一类是06年职业低位运营、07年有望改进的公司,如莱宝高科、航天电器、中科三环;二类是随职业调整1H07从头进入低位运营的公司如生益科技;三类是稳健运营的公司如长电科技和法拉电子。
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2024-March-16
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